27 家·前十大 58%

经典价值

Ron Muhlenkamp / Jeff Muhlenkamp

2026 Q2 的 13F 持股 27 家公司（申报上 28 只：A／B／C 股分开列）、市值约 3.5 亿美元；本季新建仓 1、增持 5、减持 1、清仓 2 家。

13F 市值

3.5亿美元

上季 3.8 亿美元（−9.1%）

持股家数

新建仓 1·清仓 2

净投入率估

−7.3%

估计净买入 ÷ 上季投资组合

前十大集中度

58%

与综合组合重叠 11%

换手率估

0.3%

平均持有 23 个季度

被低估的资产在哪里，我们就投资到哪里。

Muhlenkamp & Company, Inc.·本站译文

机构：Muhlenkamp & Co Inc
申报人：Muhlenkamp & Co Inc CIK 1133219
最近申报：2026-08-18｜经典价值｜列入本季整体统计

13F 只列美国上市股票（与部分 ETF、可转债）的多头仓位；做空、现金、债券、非美国上市的股票、私人公司都看不到，所以这不是这位巨人的全部资产。

收录依据

数字门槛（2026 Q2）：持股 28 只、前十大 58%、股票仓位 3.5 亿美元、期权 0%；四条都通过
价值取向出处：Portfolio Manager – Muhlenkamp（Muhlenkamp & Company, Inc.）：“We invest in undervalued assets wherever they may be found.”（2026-10-11 核对）

完整选人标准 →

2026 Q2 的买卖

依仓位调整幅度排序：这笔买卖让投资组合变动多少个百分点。

怎么看？

股数变动已按拆股调整；原本只有零星持股、增加超过 10 倍的，变动以倍数（×）表示。仓位调整＝买卖的股数 × 季末价 ÷ 投资组合总值，只算这笔买卖，不含股价涨跌，所以和占投资组合比重的变化不一样。估计成交价＝（季初价＋季末价）÷ 2；13F 看不到实际成交的日期与价格。“+<0.1”“<0.1%”这类写法表示不是零，只是比显示的位数还小（见术语表）。

动作	公司	?仓位调整（百分点）	股数变动（万股）	变动	季初价 → 季末价	?估计成交价
清仓	MTZMasTec	−4.69	−4	—	$321.74 → $416.06	$368.90
清仓	FRDMFreedom 100 Emeging Mrkt ETF	−3.41	−24	—	$54.65 → —	$54.65*
新建仓	SLViShares Silver Trust	+0.18	+1	—	$68.14 → $53.47	$60.81
减持	AAPL苹果Apple	−0.03	−<1	−1%	$253.79 → $289.36	$271.57
增持	NMIHNMI Holdings	+0.03	+<1	+1%	$37.51 → $41.09	$39.30
增持	SLB斯伦贝谢SLB	+0.02	+<1	+1%	$51.39 → $46.49	$48.94
增持	ICLRIcon	+0.02	+<1	+1%	$110.66 → $173.71	$142.19
增持	CECelanese	+0.01	+<1	+1%	$65.77 → $46.00	$55.88
增持	EQXEquinox Gold	+0.01	+<1	+1%	$14.46 → $9.72	$12.09

*本季只有季初价或季末价其中一个，估计成交价用那一个价格。

完整持股（27 家公司）

同一家公司的 A／B／C 股合并成一列（股数换算成表上那一行业）；点击表头可重新排序。

怎么看？

估计平均成本：每次增持的股数 ×（季初价＋季末价）÷ 2 的加权平均，减持不改变成本；1999 年第一季（或这位巨人最早一份电子申报）之前就持有的仓位，从那个季度的季末价起算，标“起算点”。相对成本＝季末价 ÷ 估计平均成本 − 1，不含股息。

公司	行业	?占投资组合	股数（万股）	市值（亿美元）	本季动向	首次买入	持有季度数	?估计平均成本	季末价	?相对成本	持股历程
RUSHBRush Enterprises	可选消费	7.2%上季 5.9%	33	0.25	不变	2002 Q3	96	$9.64	$76.50	+693%	历程
NEM纽蒙特Newmont	原材料	6.3%上季 6.6%	23	0.22	不变	2023 Q4	11	$38.98	$93.40	+140%	历程
AEMAgnico Eagle Mines	原材料	6.2%上季 7.4%	14	0.21	不变	2024 Q4	7	$79.38	$155.13	+95%	历程
EQTEQT	能源	6.2%上季 6.7%	40	0.21	不变	2021 Q4	19	$21.38	$53.17	+149%	历程
MCK麦克森McKesson	医疗保健	6.0%上季 6.2%	3	0.21	不变	2016 Q2	41	$169.20	$755.60	+347%	历程
BRK.B波克夏Berkshire Hathaway	金融	5.6%上季 4.8%	4	0.19	不变	2019 Q3	28	$215.15	$500.39	+133%	历程
MCHP微芯科技Microchip Technology	信息技术	5.4%上季 3.5%	20	0.19	不变	2017 Q1	38	$48.45	$91.20	+88%	历程
AAPL苹果Apple	信息技术	5.2%上季 4.2%	6	0.18	减持 −1%	2012 Q4	55	$30.88	$289.36	+837%	历程
URIUnited Rentals	工业	5.1%上季 3.0%	2	0.18	不变	2023 Q3	12	$454.44	$1,132.89	+149%	历程
RGLDRoyal Gold	金融	5.1%上季 5.9%	9	0.18	不变	2020 Q4	23	$112.06	$199.61	+78%	历程
WABWabtec	工业	4.9%上季 4.2%	6	0.17	不变	2019 Q1	30	$79.22起算点	$269.60	+240%	历程
BGCBGC Group	金融	4.5%上季 3.7%	145	0.15	不变	2023 Q2	13	$4.57起算点	$10.69	+134%	历程
NMIHNMI Holdings	金融	4.4%上季 3.6%	37	0.15	增持 +1%	2020 Q2	25	$16.69起算点	$41.09	+146%	历程
SLB斯伦贝谢SLB	能源	4.4%上季 4.4%	32	0.15	增持 +1%	2020 Q4	23	$22.15	$46.49	+110%	历程
MSFT微软Microsoft	信息技术	3.5%上季 3.2%	3	0.12	不变	2010 Q4	63	$58.22	$373.02	+541%	历程
ICLRIcon	医疗保健	3.3%上季 1.9%	7	0.12	增持 +1%	2025 Q3	4	$160.23	$173.71	+8%	历程
TMHCTaylor Morrison Home	未分类	3.3%上季 2.4%	16	0.11	不变	2023 Q2	13	$47.86起算点	$71.74	+50%	历程
LYB利安德巴塞尔LyondellBasell Industries	原材料	2.9%上季 4.0%	19	0.10	不变	2025 Q3	4	$53.44	$52.65	−1%	历程
CECelanese	原材料	2.8%上季 3.7%	21	0.10	增持 +1%	2025 Q2	5	$53.25	$46.00	−14%	历程
GLDSPDR Gold Shares	基金与 ETF	2.4%上季 2.5%	2	0.08	不变	2016 Q2	41	$142.68	$368.38	+158%	历程
AMLPAlerian MLP ETF	基金与 ETF	2.3%上季 2.1%	15	0.08	不变	2018 Q1	34	$47.64	$51.85	+9%	历程
EQXEquinox Gold	原材料	1.5%上季 2.0%	52	0.05	增持 +1%	2025 Q3	4	$8.54	$9.72	+14%	历程
TRVTravelers	金融	0.6%上季 0.5%	1	0.02	不变	2025 Q1	6	$252.67	$330.12	+31%	历程
GEVGE Vernova	信息技术	0.5%上季 0.3%	<1	0.02	不变	2025 Q3	4	$572.02	$1,174.86	+105%	历程
EPDEnterprise Products Partners	公用事业	0.3%上季 0.2%	2	0.01	不变	2019 Q1	30	$29.11起算点	$36.76	+26%	历程
SLViShares Silver Trust	基金与 ETF	0.2%上季 —	1	0.01	新建仓	2026 Q2	1	$60.81	$53.47	−12%	历程
—Exxon Mobil	未分类	0.1%上季 0.1%	<1	<0.01	不变	2026 Q1	2	$145.00	$136.72	−6%

长期趋势

1999 Q1 起，共 106 个季度（这位巨人的电子 13F 申报期间）。

13F 市值

持股家数

前十大集中度

换手率（估）

行业配置

信息技术金融通信与媒体可选消费工业医疗保健能源其他（含未分类）

每季度记录与原始申报

＊＝那个季度未列入整体统计。链接打开 SEC 原始申报；13F-HR/A 是修正申报。

展开 106 个季度

季度	持股家数	新建仓	清仓	13F 市值（亿美元）	?换手率	?净投入率	SEC
2026 Q2	27	1	2	3.45	0.3%	−7.3%	13F-HR
2026 Q1	28	2	1	3.80	3.5%	−7.6%	13F-HR
2025 Q4	27	0	3	3.72	0.5%	−1.3%	13F-HR
2025 Q3	30	7	2	3.68	2.7%	+6.7%	13F-HR
2025 Q2	25	1	1	3.20	4.8%	−1.1%	13F-HR
2025 Q1	25	1	5	3.06	1.9%	−11.4%	13F-HR
2024 Q4 *	29	2	0	3.29	0.0%	+4.8%	13F-HR
2024 Q3 *	27	0	1	3.26	0.1%	−5.0%	13F-HR
2024 Q2 *	28	1	1	3.20	0.2%	−8.1%	13F-HR
2024 Q1 *	28	0	0	3.44	0.0%	+4.4%	13F-HR
2023 Q4 *	28	1	3	3.06	3.8%	−2.5%	13F-HR
2023 Q3 *	30	2	2	2.90	2.8%	+3.9%	13F-HR
2023 Q2 *	30	0	0	2.82	—	—	13F-HR
2022 Q4	26	2	2	2.36	5.9%	−2.8%	13F-HR
2022 Q3	26	1	2	2.24	1.5%	+4.9%	13F-HR
2022 Q2	27	0	8	2.14	<0.1%	−15.6%	13F-HR
2022 Q1	35	2	1	2.87	3.8%	−7.1%	13F-HR
2021 Q4 *	34	3	0	2.87	5.5%	−0.5%	13F-HR
2021 Q3 *	31	1	1	2.60	1.1%	−1.1%	13F-HR
2021 Q2 *	31	0	1	2.73	0.1%	−0.3%	13F-HR
2021 Q1 *	32	1	5	2.70	2.3%	−8.9%	13F-HR
2020 Q4 *	36	5	1	2.48	1.8%	+11.3%	13F-HR
2020 Q3 *	32	1	0	1.93	2.6%	−6.1%	13F-HR
2020 Q2 *	31	0	0	1.87	—	—	13F-HR
2019 Q4 *	36	4	2	2.29	12.0%	+3.1%	13F-HR
2019 Q3 *	34	3	2	2.05	11.7%	−1.2%	13F-HR
2019 Q2 *	33	4	2	2.06	5.5%	−3.9%	13F-HR
2019 Q1 *	31	0	0	2.11	—	—	13F-HR
2018 Q3	30	1	5	2.32	2.4%	−14.9%	13F-HR
2018 Q2	34	2	2	2.61	3.2%	−5.3%	13F-HR
2018 Q1	34	1	17	2.74	5.2%	−10.4%	13F-HR
2017 Q4	50	4	3	3.25	3.5%	+2.1%	13F-HR
2017 Q3	49	3	7	3.01	6.0%	−7.0%	13F-HR
2017 Q2	53	6	5	3.05	2.8%	−2.8%	13F-HR
2017 Q1	52	8	6	3.09	9.6%	−1.8%	13F-HR 13F-HR/A
2016 Q4	50	4	2	3.00	1.3%	+12.6%	13F-HR
2016 Q3	48	2	2	2.61	5.4%	−1.4%	13F-HR
2016 Q2	48	6	5	2.54	4.4%	+6.8%	13F-HR
2016 Q1	47	7	11	2.43	10.9%	−17.5%	13F-HR
2015 Q4	51	7	12	3.17	10.2%	−5.5%	13F-HR
2015 Q3	56	5	9	3.25	2.3%	−15.7%	13F-HR
2015 Q2	60	6	10	4.44	6.3%	−7.6%	13F-HR
2015 Q1	64	7	8	4.73	9.9%	−6.0%	13F-HR
2014 Q4	65	5	4	4.95	8.4%	−13.3%	13F-HR
2014 Q3	64	9	2	5.47	5.2%	+0.9%	13F-HR
2014 Q2	57	3	9	5.62	5.5%	−6.1%	13F-HR
2014 Q1	63	6	7	5.63	8.3%	−<0.1%	13F-HR
2013 Q4	64	13	2	5.64	3.4%	+4.7%	13F-HR
2013 Q3	53	3	5	4.97	4.7%	−1.3%	13F-HR
2013 Q2	55	6	3	4.74	8.6%	−7.0%	13F-HR
2013 Q1	52	7	10	4.80	8.1%	−9.2%	13F-HR 13F-HR/A
2012 Q4	55	7	4	4.68	8.5%	−2.3%	13F-HR
2012 Q3	52	4	7	4.71	8.0%	+4.1%	13F-HR
2012 Q2	55	3	4	4.29	2.4%	−16.6%	13F-HR
2012 Q1	56	7	3	5.49	12.3%	+0.4%	13F-HR
2011 Q4 *	52	12	1	4.84	13.6%	+8.0%	13F-HR
2011 Q3 *	41	5	9	4.07	9.1%	−17.4%	13F-HR
2011 Q2 *	45	1	7	5.93	3.4%	−12.1%	13F-HR
2011 Q1 *	51	7	5	6.88	8.2%	−8.2%	13F-HR
2010 Q4 *	49	12	4	7.11	13.7%	+12.2%	13F-HR
2010 Q3 *	41	6	9	5.90	17.7%	+2.0%	13F-HR
2010 Q2 *	44	5	10	5.35	11.7%	−17.1%	13F-HR
2010 Q1	49	6	7	7.76	10.9%	+2.9%	13F-HR
2009 Q4	50	8	9	7.17	25.9%	+0.1%	13F-HR
2009 Q3	51	2	5	6.98	1.4%	−19.2%	13F-HR
2009 Q2	54	8	3	6.86	9.2%	−2.6%	13F-HR
2009 Q1	49	8	7	5.74	19.6%	+4.7%	13F-HR
2008 Q4	48	13	8	6.31	24.9%	+8.4%	13F-HR
2008 Q3	43	4	10	8.05	3.8%	−22.9%	13F-HR
2008 Q2	49	1	5	12.30	3.3%	−10.3%	13F-HR
2008 Q1	53	3	6	14.46	14.1%	−9.1%	13F-HR
2007 Q4	56	3	11	18.22	6.9%	−13.0%	13F-HR
2007 Q3	64	8	12	23.27	10.2%	−8.0%	13F-HR
2007 Q2	68	1	5	27.06	1.5%	−6.3%	13F-HR
2007 Q1	72	3	13	26.93	3.7%	−16.5%	13F-HR
2006 Q4	82	5	6	33.61	3.0%	−7.5%	13F-HR
2006 Q3	83	3	11	33.20	5.0%	−2.9%	13F-HR
2006 Q2 *	91	10	5	32.71	4.2%	+9.8%	13F-HR
2006 Q1 *	86	6	4	35.96	1.4%	+4.2%	13F-HR
2005 Q4 *	84	9	9	34.05	2.6%	+3.6%	13F-HR
2005 Q3 *	84	5	5	32.79	1.5%	+12.7%	13F-HR
2005 Q2 *	84	1	4	28.12	3.0%	+9.0%	13F-HR
2005 Q1 *	87	5	5	24.82	0.7%	+18.7%	13F-HR
2004 Q4	87	5	0	21.67	0.5%	+23.3%	13F-HR
2004 Q3	82	7	8	15.43	2.5%	+3.1%	13F-HR
2004 Q2	83	3	9	14.66	3.8%	+2.8%	13F-HR
2004 Q1	89	5	10	14.62	2.9%	+11.9%	13F-HR 13F-HR/A
2003 Q4	94	6	3	12.77	1.7%	+8.3%	13F-HR 13F-HR/A
2003 Q3	91	15	3	10.30	0.3%	+19.5%	13F-HR 13F-HR/A 13F-HR/A
2003 Q2	79	5	16	8.23	13.1%	−2.8%	13F-HR 13F-HR/A
2003 Q1	90	2	9	6.72	4.0%	−3.0%	13F-HR 13F-HR/A
2002 Q4	97	10	4	7.29	3.3%	+2.2%	13F-HR 13F-HR/A
2002 Q3 *	91	8	7	6.67	5.6%	+4.3%	13F-HR 13F-HR/A
2002 Q2 *	90	7	3	7.98	1.8%	+21.7%	13F-HR 13F-HR/A
2002 Q1 *	86	5	7	7.64	4.4%	+5.7%	13F-HR 13F-HR/A
2001 Q4 *	88	5	9	6.81	8.5%	+6.3%	13F-HR 13F-HR/A
2001 Q3 *	92	3	9	5.25	6.7%	+7.7%	13F-HR 13F-HR/A
2001 Q2 *	98	12	7	6.21	2.4%	+25.1%	13F-HR 13F-HR/A
2001 Q1 *	93	0	0	4.47	—	—	13F-HR/A
2000 Q3	70	11	10	3.33	11.3%	+12.3%	13F-HR 13F-HR/A
2000 Q2	69	7	4	2.86	13.9%	−<0.1%	13F-HR 13F-HR/A
2000 Q1	66	5	7	3.00	11.1%	+<0.1%	13F-HR 13F-HR/A
1999 Q4	68	5	3	2.87	7.2%	+2.0%	13F-HR 13F-HR/A 13F-HR/A
1999 Q3	66	14	4	2.72	4.6%	+50.6%	13F-HR 13F-HR/A
1999 Q2	56	7	22	2.04	4.8%	−40.9%	13F-HR 13F-HR/A
1999 Q1	71	0	0	2.79	—	—	13F-HR 13F-HR/A

已清仓的大仓位

曾占投资组合 2% 以上、后来全部卖出的仓位（最近 40 个）：只列持有期间与公司后来的状况，不列损益。

怎么看？

“清仓”是指 13F 上不再出现，原因可能是卖出，也可能是公司被并购或退市。公司状况只对巨人合计曾持有 1 亿美元以上的公司核查，来自那家公司自己的 SEC 文件（例如 8-K 项目 1.03＝申请破产）；“—”表示没有核查。

公司	持有期间	最高占投资组合	公司后来
MTZMasTec	2023 Q2 – 2026 Q2	6%	—
FRDMFreedom 100 Emeging Mrkt ETF	2026 Q1 – 2026 Q2	3%	—
JDJD.com	2024 Q4 – 2025 Q4	3%	—
DOWDow	2023 Q2 – 2025 Q3	4%	—
RIG越洋钻探Transocean	2023 Q2 – 2025 Q3	3%	—
UNH联合健康UnitedHealth Group	2023 Q2 – 2025 Q2	5%	—
OXY西方石油Occidental Petroleum	2023 Q2 – 2025 Q1	5%	—
KEXKirby	2023 Q2 – 2025 Q1	5%	—
PHMPulteGroup	2023 Q2 – 2025 Q1	4%	—
TGNATegna	2023 Q2 – 2025 Q1	4%	公司仍正常申报
SPDNDir DLY SP 500 BR 1X Etf-Usi	2022 Q3 – 2022 Q4	5%	—
—Tenneco	2020 Q2 – 2022 Q4	4%	被并购或退市 2022-11-28
MTHMeritage Homes	2020 Q2 – 2022 Q2	7%	—
WCCWesco International	2020 Q4 – 2022 Q2	6%	—
LEN莱纳Lennar	2020 Q2 – 2022 Q2	4%	—
LMTLockheed Martin	2020 Q2 – 2022 Q2	4%	—
BFHBread Financial Holdings	2020 Q2 – 2022 Q1	5%	—
ONOn Semiconductor	2014 Q3 – 2018 Q3	7%	公司仍正常申报
TCEHYTencent Holdings Ltd-Uns ADR	2016 Q3 – 2018 Q3	5%	—
—Lannet Inc Com	2016 Q1 – 2018 Q3	4%	—
NPSNYNaspers Ltd-N SHS ADR	2017 Q3 – 2018 Q3	3%	—
PHMPulteGroup	2017 Q4 – 2018 Q3	2%	—
BMYBristol-Myers Squibb	2014 Q1 – 2018 Q2	6%	—
—Powershares Buyback Achievers	2014 Q3 – 2018 Q2	3%	—
HBIHanesbrands	2013 Q1 – 2018 Q1	5%	—
DCHDauch	2012 Q1 – 2018 Q1	4%	—
—Teva Pharmaceutical	2011 Q4 – 2018 Q1	4%	—
SAVEQSpirit Airlines	2012 Q4 – 2018 Q1	4%	卖出 2 年以后才申请破产 2024-11-18
OLEDUniversal Display	2012 Q3 – 2018 Q1	2%	—
—Dow Chemical	2017 Q1 – 2017 Q3	2%	公司仍正常申报
SLB斯伦贝谢SLB	2015 Q3 – 2017 Q3	2%	—
ALGTAllegiant Travel	2009 Q4 – 2017 Q2	4%	—
—Rex Energy	2011 Q3 – 2017 Q2	4%	—
—Twenty-First Century Fox	2017 Q1 – 2017 Q2	3%	被并购或退市 2019-04-01
HALHalliburton	2012 Q1 – 2017 Q1	4%	公司仍正常申报
WCIC2009 Real Estate	2013 Q3 – 2017 Q1	4%	—
—Neustar	2014 Q2 – 2016 Q3	3%	—
BKRBaker Hughes	2015 Q1 – 2016 Q2	2%	公司仍正常申报
JPM摩根大通JPMorgan Chase	2011 Q4 – 2016 Q1	7%	—
ARRSArris International	2015 Q4 – 2016 Q1	5%	被并购或退市 2019-04-15

Ron Muhlenkamp / Jeff Muhlenkamp

收录依据

2026 Q2 的买卖

完整持股（27 家公司）

投资组合地图：面积是占投资组合，颜色是相对成本

长期趋势

13F 市值

持股家数

前十大集中度

换手率（估）

行业配置

每季度记录与原始申报

已清仓的大仓位